5月金融数据点评：整体超预期，居民购房需求、实体经济需求仍偏弱

【数据】5月，M2同比增长11.1%，上月为10.5%。新增人民币贷款1.89万亿元，上月新增6454亿元。社会融资规模新增2.79万亿元，上月新增9102亿元。

【解读】本月金融数据整体超预期增长。M2增速较快回升，信贷、社融也比去年同期多增较多，体现了货币金融政策落实一揽子稳增长政策要求，加大信用供给力度，宽货币向宽信用传导效果显现。

M2增长加快，创近期新高。

本月M2增长11.1%，涨幅比上月提高0.6个百分点。11.1%的涨幅与2020年疫情严重冲击时期的最高增速持平（2020年4月、5月、6月M2增速均为11.1%）。M2增速创新高，主要由于如下原因：（1）流动性水平相对充裕，央行4月25日降准，上缴结存利润，释放长期资金；银行加大信贷投放力度，本月人民币贷款同比多增3920亿元，加大了信贷派生力度。（2）财政支出加快，本月财政存款新增5592亿元，同比少增3665亿元，相当于降低了货币回笼力度。（3）去年5月M2增长8.3%，基数较低，也对本月M2增长形成一定贡献。

人民币贷款同比多增，但结构仍待改善。

本月人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿元。人民币贷款余额同比增长11%，涨幅比上月提高0.1个百分点。由于本月人民币贷款同比多增较多，今年前5个月，人民币贷款累计新增规模（10.87万亿元）超过了去年同期，比去年同期多增了2326亿元。

居民部门贷款由降转增，购房需求仍然偏弱。

住户新增贷款由上月的减少2170亿元转为增加2888亿元，但仍比去年同期少增3344亿元。结构上，短期贷款增加1840亿元，比去年同期小幅多增34万亿元，反映出疫情对消费的制约缓解，消费贷款有所恢复。中长期贷款增加1047亿元，比去年同期少增3379亿元，说明购房需求仍然偏弱。

企业部门贷款加快增长，结构仍不理想。

企（事）业单位贷款增加1.53万亿元，同比多增7291亿元。结构上，中长期贷款增加5551亿元，比上月多增2899亿元，体现了银行加大中长期信贷的投放力度，但仍比去年同期少增977亿元。本月企业部门贷款同比多增，主要由短期贷款和票据融资贡献，短期贷款增加2642亿元，去年同期是减少644亿元；票据融资增加7129亿元，同比多增5591亿元，本月新增票据融资规模创下有数据记录以来的新高。短期贷款和票据融资放量增长，反映出实体经济需求仍然偏弱。

社融加快增长，人民币贷款和政府债券融资是主要贡献分项。

本月社融新增2.79万亿元，比上年同期多8399亿元；月末社融存量329.19万亿元，同比增长10.5%，涨幅加快0.3个百分点。从结构上看，在人民币贷款增长较多带动下，表内信贷（人民币贷款+外币贷款）占全部新增社融的比重从上月31%的较低水平回升到了64%。政府债券净融资1.06万亿元，同比多增3881亿元，占全部新增社融的比重为38%，主要由于财政政策加快发力，地方政府专项债券要在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕，专项债发行和使用提前。表外融资（委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票）保持减少态势，三项分别减少132亿元、619亿元、1068亿元。直接融资新增较少，本月企业债券融资减少108亿元，同比少减969亿元；股票融资292亿元，同比少增425亿元。

整体上看，本月金融数据表明，宽货币向宽信用传导效果显现，但企业和居民中长期贷款增长不够理想，说明实体经济融资需求仍然偏弱。下一阶段，要进一步落实好一揽子稳增长政策要求，大力提振有效需求，优化信贷结构，着力推动中长期信贷增长，加快改善预期，提振信心，促进经济尽快企稳回升，运行在合理区间。

（作者：中国民生银行首席研究员温彬，研究员冯柏）