中国风投转向：再也无法复制美团滴滴，机构都不玩TMT了

这一幕还是来了。

“内部酝酿了很久，直至今年3月份我们开始募集新基金，TMT组正式做了调整。”孟飞，任职于北京一家成立6年的VC机构，公司早年以TMT风格为人熟知——核心骨干主要来自互联网大厂和头部美元基金，第一期基金募的是美元。目前，老大带队在募集一只医疗健康基金。

无独有偶，负责华南某政府引导基金遴选工作的张琳，也分享了一个相似的观察——今年所收到的形形色色募资PPT里，此前大多提及的TMT投资方向渐渐不见了踪影。她印象最深刻是一家知名美元基金，最近对方的人民币募资PPT直接去掉了所有TMT相关字眼。

“移动互联网项目肉眼可见地枯竭，我们内部从2019年就开始淡化TMT色彩。”北京某知名VC一位员工坦言，TMT的字面概念很大，涉及的范畴很广，但我们常常谈到的TMT主要是互联网方向，比如从BAT到字节跳动、美团、滴滴等，“取而代之的是，现在有另一个近似的表述——数字经济”。

曾几何时，无VC不投TMT。回顾中国风投史，美元基金的回报神话往往和TMT紧紧连在一起。时过境迁，环境变了，昔日那些擅长TMT的投资人，如今悄然看起了半导体、合成生物甚至去新加坡找Web 3项目，散落天涯。

“在移动互联网时代，3到5年就能跑出一只超级独角兽，然后赴美IPO敲钟走上人生巅峰。现在，其他赛道很难复制TMT项目的路径。”伴随着TMT组消失的，还有中国创投那个超高回报神话时代。

最辉煌一幕：

曾经，中国投资回报最高是TMT

过去十年，TMT在中国创投史上留下了浓墨重彩的一页。

所谓TMT，很长时间内是互联网和移动互联网领域投资机会的代名词，指代Technology（科技），Media（媒体），Telecom（通讯）。虽然这一概念定义宽泛、边界模糊，但它包裹着真金白银，成为了当仁不让的“VC最佳造富神话”。

故事大家都很熟悉，如Naspers投资腾讯，孙正义投资阿里，高瓴、徐新投资京东，红杉投资美团，SIG投资字节跳动，五源投资小米，高榕投资拼多多，DCM投资快手……案例一抓一大把。

时间回到2014年，阿里、京东、微博、猎豹移动、陌陌等互联网公司刚刚上市，美元基金赚得盆满钵满。当人民币基金还在埋头看制造业、传统行业，凭借着互联网公司的明星效应，TMT投资人站上了舞台中央。

清科研究中心数据显示，2014年一季度VC在TMT的投资案例占比达到了70%，金额上占比也接近70%。彼时，一句调侃在圈内流传甚广：不投TMT都不叫VC。

造富效应立竿见影，无数新鲜血液开始投身创投行业。2015年春天，林元刚刚从海外留学毕业回国，就懵懂地加入北京一家创业服务机构。那段日子，他成为同学中“混得最好的”——仅凭着大学期间制作课堂作业的PPT水平，在短短2个月内就帮助3个TMT项目拿到了融资。

其中最快成交的项目，是上午刚刚路演完，下午某知名投资人现场打开电脑插上网银U盾，转账500万元到创始人个人账户即完成了交割。

还没有过试用期的林元，迅速成为了全公司的融资顾问线的“top sales”，有了跟CEO直接探讨业务的机会。他内心也随着市场“膨胀了”，“我说不定也能成为孙正义，找到自己人生中的阿里巴巴”，他想。

从2015年开始，互联网创业大潮掀起了一波高潮。除了以TMD（头条、美团、滴滴）为代表的互联网小巨头一路高歌猛进，移动互联网草根创业氛围同样浓厚。林元记得，当所在的FA融资团队一度扩张到近100人，除了20个看医疗，剩下的几乎都看TMT，市场热火烹油。

当时某一线机构大佬在演讲中坦言，我现在最焦虑的是什么呢？就是抓不住下一个百度、下一个腾讯、下一个阿里巴巴，如果我们抓不到这一小撮伟大的公司，N多年之后，五年、十年之后，我们基金一定会有可能赚很多的钱，但我就觉得会非常非常的窝囊，这是我现在唯一的目标。

正如五源资本刘芹曾提到，“过去全世界最高 ROI（投资回报率）的经济体是中国，中国最高 ROI 的行业是 TMT。一个基金合伙人曾问我，‘过去十几年里，有哪一个我们知道的基金不挣钱？’”